一、事件概述。
   
公司发布2017年业绩预告:全年预计盈利67868.3~83530.5万元,同比增长30%~60%。公司同时发布2017年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。
   
二、分析与判断。
   
业绩增速中位数显示四季度盈利确认有所放缓,行业阵痛后明年业绩仍然值得期待。
   
公司业绩预告盈利增速中位数45%,略微不及我们此前报告的预期。假设公司2017年业绩达预告中位数,则一至四季度盈利增速分别为7.21%、50.36%、71.18%和27.40%,四季度盈利增速有所下滑,推测系受到PPP项目监管驱严影响,导致公司四季度收入确认有所放缓。从我们统计的财政部PPP项目库数据来看,四季度在库总额首现下降的情况,对PPP业务占比较大的公司短期的项目推进、融资等进程可能有负面影响。但另一方面环保市场刚需强烈,万亿水环境治理PPP项目亟待落地,预计在宏观去杠杆的大背景下,有限的基建投资将流入需求最为迫切的领域,行业长期向好逻辑不变,公司明年业绩仍然值得期待。
   
拿单实力维持环保民企第一梯队水平,未来市占率有望提升。
   
去杠杆背景下,央企、国企融资实力优势凸显,根据龙元明树近期发布的2017年中国PPP发展年度报告,民企作为联合体牵头人成交规模及数量分别占总成交的24.53%/46.54%,较2015年分别下降6.58%/9.08%。公司拿单实力强劲,成交总额仍居2017年民企投资人第七位,排名与2016年一致,维持行业第一梯队水平。2017年11月,国资委发布192号文,对央企参与PPP项目作出了限制,其后发改委又发布了2059号文,鼓励民间资本参与PPP。公司作为大型优质民企的代表,未来在PPP市场的拿单能力有望获得增强,市占率有望持续提升。
   
新签订单结构符合环保转型,积极布局新农村建设。
   
据公司公开调研纪要,公司2017年共新增订单315亿元(以中标为口径),较2016年增长125%,营收保障倍数近7倍。根据我们对公司公告订单的统计,2017年公司全年公告订单24份共267.03亿元,其中生态修复及水环境综合治理类项目订单占比65.44%,市政园林类项目占比23.47%,文旅类项目占比11.09%,生态修复及水环境综合治理类订单占比与2016年全年相比提高了11.71%。公司在坚持市政园林与生态环境修复两条主线并行发展的同时,倾向生态环境修复板块明显。公司11月中标大埔县东片、南片区大埔角村、三洲村等27个创建社会主义新农村示范村建设项目、五华县人居环境综合整治PPP项目和连平县县城扩容提质PPP项目3个农村环境综合整治项目,均位于广东省,财政支付能力雄厚。广东省财政设立300余亿社会主义新农村示范村奖补资金,财政支持力度大,公司有望在广东省斩获更多农村环境综合治理订单。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.80、1.06,看好公司拿单能力及未来业绩兑现,维持“强烈推荐”评级。